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　　兖煤澳洲煤炭综合售价与纽卡斯尔口岸煤价走势一致但价值略低,价差在连系煤炭并表后明明缩小。国际煤价在供需趋紧的配景下中枢不绝上扬,纽卡斯尔港动力煤现货价2017Q1至2018Q1的均价别离为562.82元/吨、547.60元/吨、626.73元/吨、647.20元/吨和649.46元/吨,同比增速别离为62.77%、54.35%、39.58%、3.76%和25.02%,并且从2017年Q2开始均价逐季上扬。公司的控股子公司兖煤澳洲2017Q1至2018Q1的吨煤综合售价别离为533.36元/吨、424.14元/吨、524.22元/吨、594.93元/吨、600.64元/吨,尾随纽卡斯尔港现货价走势根基一致但价值略低,2017Q1至2018Q1的价不同离为5.52%、29.11%、19.56%、8.79%、8.13%,连系煤炭并表后价差明明缩小。

　　股价催化因素:煤炭、甲醇价值中枢继承上扬,连系煤炭盈利本领继承释放,公司陕蒙基地产销量进一步晋升。

　　公司“三脚鼎立”的地区希望名目已建立。跟着公司陕蒙基地的营盘壕煤矿、石拉乌素煤矿的达产;澳洲基地莫拉本煤矿三期工程产能慢慢释放,连系煤炭公司100%股权并购完成后整年并表,2018年公司“三脚鼎立”的地区希望名目已经建立。公司2018Q1商品煤产量2429.3万吨,个中山东本部897.8万吨,陕蒙基地553.8万吨,澳洲基地977.7万吨,占比别离为36.96%、22.80%和40.25%。

　　澳洲基地所处的高度市场化情形使得公司业绩更具弹性,更多享受行业上行的红利。国际市场煤炭价值更多由市场供需抉择。对付兖州煤业而言,澳洲基地孝敬约40%的煤炭产量(参考公司2018Q1数据),售价不受海内调控的影响,业绩更具弹性。在环球供应释放乏力,需求周期性好转的配景下,供需紧均衡将使国际煤价中恒久处于上升趋势中,对比海内同类公司,兖州煤业能更多的享受行业上行带来的红利。

　　海内动力煤长协量、价受德澉控,或将制约煤炭企业业绩弹性。在当前传统煤炭消费淡季,煤价超预期的过快上涨,使得国度相关管理部分对旺季煤炭供给和价值发生担心,近期出台多项设施保障电厂煤炭供给、落低电厂用煤本钱。此举行理下游电厂用煤困难的同时,或将落低煤炭上市公司的业绩弹性。

　　盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS别离为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.0倍,19年约5.9倍,20年约5.1倍,方针价维持25元,维持公司“买入”评级。

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