白糖：表里价差大 拖累海内糖价

　　表里价差大拖累海内价值
　　外貌上是直补传言使得糖价破位下跌，可是本质上是因为表里价差大，海内糖价被更低的入口价值拖累。市场传言甘蔗种植将进行直补，直补意味着生产本钱断崖式下跌，下跌幅度与津贴的力度直接相关。理论上来讲，直补造成的生产本钱下落会使得远期合约价值大幅度下跌，可是我们看到糖价下跌期间91价差由-60元/吨扩大至-90元/吨，SR1809合约下跌幅度比SR1901合约更大，这说明固然是因为直补传言价值下跌了，可是本质上照旧因为现货以及预期上偏空。我们以为在增产周期下，财富链中下游库存上移，糖厂被动吃亏落价促销，而表里价差太大，中国舆情网，更低的入口价值将海内价值不绝往下拖拽，糖价下跌不止。
　　整体而言，我们以为无论18/19榨季是否直补，市场都要首先办理9月合约的仓单问题，因此逢反弹做空SR1809合约以及91反套(SR1809合约与SR1901合约反套)都存在投资时机；我们以为18/19榨季直接直补的概率不高，可能津贴的力度不大，预计甘蔗价值下调的概率和幅度也不大，那么18/19榨季的合约在5200元/吨以下都存在低估的时机，计策上可以先91反套爱惜，然后5000-5200元/吨四周短线做多SR1901合约。

　　国际食糖组织预计2017/18榨季环球食糖供应过剩1100万吨，主要原因是印度和泰国超预期增产，疲弱的根基面发动纽约原糖价值下跌至11美分/磅。随后，各主产国开始自救，印度拟推出300万吨的当局储蓄打算，泰国也打算将更多的甘蔗用于生产乙醇，同时巴西的制糖用蔗比例同比下落10个百分点，促使原糖价值回升至12美分/磅之上。环球食糖的生产本钱在15美分/磅四周，长年华过低的糖价势必会激发超预期的减产。预计18/19榨季巴西将减产700万吨；印度因为甘蔗收购价值没有下调，今朝仍无法形成减产机制，可是糖厂存在主动削减压榨进度的大概。

　　海内销售数据利好

　　国际糖价止跌企稳

　　停止5月底，17/18榨季天下食糖产量为1031万吨，同比增加102万吨，与预期一致。停止5月底，天下食糖累积销量575万吨，同比增加46万吨；5月份月度销量为101万吨，同比增加26万吨，中国舆情网，环比增加21万吨，且高于已往5年的均值，5月销量同比环比均好于预期，意味着市躇本面阶段性好转。从已往的履向来看，6月份的销量或许率比5月份更高，意味着今年6月份市场食糖销量会到达100万吨四周，市场继承维持快速去库存阶段。