国内产量预期提升 棉外强内弱局面延续

　　中恒久看，棉价与库消比泛起明明反向干系，且在库销比走低的结尾价值变换更强烈。5月以来，环球棉花库销比一连落低，最新的USDA陈诉显示库销比大幅落低4.9个百分点至61.31%，这为环球棉价提供了支撑。环球棉花库销比下落的主要原因有谅溷：一是中国处于去库存后期，对外依靠度增加。二是2018/2019年度环球产不脚需幅度扩大。在上述两大因素影响下，中恒久看，环球棉价重心将会上移。

　　7月以来，郑棉1901合约跌至16000元/吨四周反弹回升，至17000元/吨一线受阻，今朝在16700元/吨上下彷徨。

　　停止7月6日，美棉2018/2019年度的四个合约Unfixed On-Call Sales（卖出套保待平仓头寸）为12.5万手，处于汗青同期高位，对应283.5万吨棉花。与此同时，2018/2019年度美棉预售到达136万吨，同比增加27%，占2018/2019年度预测总出口量（327万吨）的41.7%。在2018/2019年度环球库消比下落、美棉出口签售强劲、美棉优良率低于近几年水坡淠配景下，若美棉出口签售未浮上一连大量毁约或卖出套保待平仓头寸大幅下落，则2018/2019年度美棉价值支撑较强。

　　环球棉价重心会上移

　　综合来看，环球棉花库消比进一步下落对环球棉价形成必然支撑。当前，环球棉价上行面对的最大风险是中美商颐魅战。预计外强内弱排场将持续。

（责任编辑：邵一迪 HF116）

　　依据中国农业信息网、中国棉花协会7月中旬宣布的信息显示，天下棉花2018/2019年度产量预期较之前有所晋升，新疆产量或与上年度持平略增，而上一轮郑棉上涨行情正是由新疆减产预期所敦促。仓片面，受到基准交割地转移至产地及2017/2018年度供应丰裕影响，2018年2月郑棉仓单创出汗青新高，随后如故一路攀升，而往年郑棉仓单自4、5月开始季候性下落，市场较为存眷仓单对近月合约价值的影响。预计8月之后，郑棉仓单会发生年华贴水，且新花销售阶段老仓单资源会加速销售，预计11月及之后，郑棉仓单压力会在基本成交价或仓单升贴水下移配景下获得必然水平的释放。

　　后期，棉花消费落低预期将一连存在。若宏观面形成系统性风险，对棉花价值的负面影响将更为深远。若环球系统性危机不浮上，则环球棉花市场会逐渐形成新的供需均衡，中国舆情网，环球棉花商业流变革，畅通本钱增加。而在新的供需均衡未形成之前，中美商颐魅战会攻击环球棉花市场，中美棉价将直接承压。

　　中美商颐魅战利空环球棉花市场

　　海内棉花产量预期晋升、仓单压力大

　　中美商颐魅战是做多棉花面对的最大风险。当前，舆情网，中国对美国340亿美元货品加税25%清单包括棉花，且于7月6妊把施行，而美国对中国2000亿美元货品加税10%清单或在8月30日公家咨询结束后生效，这部门清单包括纺织品却并未包括打扮，若施行或使得海内棉花消费量最大减幅2.3%。2017年我国纺织品打扮出口金额中纺织品占27%，打扮占比73%。若是后续美国加税清单插手棉花，海内棉花消费最大减幅或到达8%。

　　（作者单元：国泰君安期货）

　　美棉卖出套保待平仓头寸处于高位