健康元(600380)：回购彰显发展信心 有望助力长期发展

　　 事件 ：

    　　2 月 11 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以不低于人民币 1.5 亿元且不超过 3 亿元的自有资金以不超过 15元/股的价格回购公司股份。该回购价格上限不高于董事会通过回购决议前30 个交易日公司股票交易均价的 150%；回购的股份将用于员工持股计划和股权激励，其中回购股份数量的 40%用于员工持股计划，60%用于股权激励计划。

    　　 点评 ：

    　　回购计划彰显信心，公司长期增长可期

    　　公司本次回购计划价格上限较 2 月 11 日收盘价高 35%，回购股份数量将用于员工持股和股权激励计划，我们认为本次回购彰显管理层对公司经营状况的信心，目前公司吸入制剂管线布局梯队有序，重磅品种有望陆续获批上市，回购计划有望助力公司长期发展。此前，公司于 19 年底发布长期事业合伙人持股计划以激励员工，本次回购丰富并完善了公司的激励机制，有望充分调动管理层和员工的积极性，为公司中长期发展奠定基础。

    　　吸入制剂布局全面，有望迎来收获期

    　　目前呼吸领域已成为公司重点布局的研发领域，公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前，复方异丙托溴铵吸入溶液和左旋沙丁醇胺分别于19 年 4 月和 9 月获批上市，中国舆情网，有望成为 5~10 亿元峰值的潜力品种，佐证了公司在吸入制剂方面的研发实力。在研品种布地奈德混悬液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序。其中布地奈德混悬液有望于 2020 年上半年上市，假设上市后稳态占据 20%市场份额，则有望成为近 20 亿元的重磅品种。

    　　 盈利预测与估值评级 。公司是国内吸入制剂领域领先企业，业绩增长稳健，维持 19-21 年 EPS 预测分别为 0.43/0.49/0.61 元，同比增长17.9%/15.7%/23.8%。公司吸入制剂布局全面，重磅品种有望迎来收获期，维持“买入”评级。

    　　 风险提示 ： 药品带量采购风险，审批政策风险。