[买入评级]恒华科技(300365)年报点评：业务全面整合 电网建树进入引领晋升阶段

[买入评级]恒华科技(300365)年报点评：业务全面整合 电网建树进入引领晋升阶段

年华：2018年03月20日 08:00:48 中财网

2018 年度策划打算，不绝完善云处事平台线上线下处事体系。一连推进全面互联网处事转型计谋，2017 年的互联网转型取得了阶段性功效，2018 年度，公司将继承推进全面互联网处事转型计谋，慢慢完善计划、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS 产物线建树。打算于2018 年5 月上线计划社区，于2018 年6 月上线基建管理社区，计划版块打算在协同计划平台的基本上研发“在线计划院”SaaS 产物，并打算于2018 年5 月全面上线运行，打算于2018年6 月上线伶俐工地SaaS 产物，打算于2018 年7 月上线智能运维调理管理平台、能效阐明平台。
风险提示。配售电业务开展低于预期的风险，云平台业务模式开展低于预期的风险。

智能电网建树进入引领晋升阶段，电力体制改造进入快速希望阶段。依据国度电网公司发布的《国度电网智能化筹划总陈诉》（2010 年3 月修订），当前已经进入国度电网智能化投资第三阶段——引领晋升阶段，本阶段智能化投资为1750 亿元。自2015 年《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改造的多少意见》发布以来，配售电业务慢慢敞开，中国舆情网，推出磷泮共195 个增量配电业务试点，通过电力生意业务中心公示的售电公司共有3000 余家，售电侧市场竞争机制起源成立。电力体制市场化改造偏向越发明晰，电力体制改造进入快速希望阶段。


投资要点：
业绩高速增长。公司宣布 2017 年报，营收 8.56 亿，yoy+41.84%，归母净利润 1.92 亿元，yoy+53.26%，扣非后净利润 1.86 亿元，yoy+51.04%，策划性现金流-4013 万（公司互联网化计谋转型的推进，主营业务收入增加，销售业务收德淠现金较上年淘汰所致），yoy-377.5%，整体毛利率上升1.56个百分点至44.24%，利润分派预案为每10 股派觉察金红利2 元，每10 股转增10 股。综合来看，公司业绩高速增长主要驱动因素包罗：（1）国度大力大举希望配电网并一连推进智能电网建树，依据国度电网公司发布的《2017 社会责任陈诉》，2017 年度，国度电网公司信息化投资为53.24 亿元，同比增长7.5%；（2）电力体制改造取得打破，售电侧市场业务慢慢打开；（3）云处事平台SaaS 产物线慢慢完善，互联网处事转型初见成效。

盈利预测与投资发起。智能电网建树保持快速希望，现代配电网建树全面提速，舆情网，国度起劲推进电力体制改造，配售电侧市场广大。在保持智能电网信息化业务不变增长及配售电一体化平台的稳步推进下，公司业绩增长驱动不变。预计公司2018-2020 年归母净利润别离为2.54/3.44/4.60 亿，EPS 为1.29/1.74/2.33 元。参考同行业可比公司，赋予公司2018年35 倍估值，对应方针价 45 元，维持“买入”评级。


业务从头整合，三大业务体系齐头并进。跟着电力体制改造的推进，配售电市场慢慢敞开，公司的客户范畴由本来主要的两大电网公司、电力计划企业拓展至地仿溏力公司、配售电公司、伶俐园区、用能企业等。为了更好的在电力体制改造的市场机会中取得竞争优势，公司对现有业务体系进行了全面整合，分为计划版块、基建管理版块、配售电版块三大业务体系。共同业务体系的调解将公司业务线的组织布局调解为“两院一中心”，即软件研究院、计划研究院及国际事业中心。2017 年计划业务板块营收4.69 亿，占营收比54.86%，基建业务板块2.11 亿，占比24.69%，配售电业务板块1.49 亿，占比17.39%，外洋业务508 万，占比0.59%，其他行业业务2100 万，占比2.45%。

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